投資(zi)要點(dian):

      隆平高科發布2015年半年報。2015年上半年,公司實現營業收入8.03億元,較上年同期增長10.54%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.83億元,較上年同期增長38.48%,扣除因出售金融資產獲得的投資收益之后,凈利潤增長14%。上半年,實現水稻種子收入4.13億元,同比增長12%,毛利率42%,同比微幅下降,實現玉米種(zhong)子(zi)收入(ru)2.11億元,同(tong)比小幅(fu)下降1%,毛利(li)率(lv)46%,微(wei)幅(fu)增長(chang)。14/15銷(xiao)售(shou)季度,種(zhong)子(zi)行業(ye)仍在去庫(ku)存的(de)(de)(de)(de)過(guo)(guo)程(cheng)中,行業(ye)競爭(zheng)依(yi)然較(jiao)為激烈。公(gong)司憑借傳(chuan)統優(you)勢品種(zhong)依(yi)然實現收入(ru)和利(li)潤的(de)(de)(de)(de)穩健增長(chang),一方(fang)面表明(ming)公(gong)司品種(zhong)的(de)(de)(de)(de)市場競爭(zheng)力,另一方(fang)面也反映出(chu)在種(zhong)子(zi)行業(ye)不斷整合的(de)(de)(de)(de)過(guo)(guo)程(cheng)中,大企業(ye)具有(you)明(ming)顯的(de)(de)(de)(de)競爭(zheng)優(you)勢。

      中期(qi)來(lai)(lai)看(kan),隆兩優華占快速放量(liang)拉動水稻種(zhong)(zhong)子業務(wu)增速加快。自交(jiao)系638S的(de)(de)選育成(cheng)功將為(wei)公司帶來(lai)(lai)很多有競爭力(li)的(de)(de)后續品種(zhong)(zhong),本銷售季度(du)以638S為(wei)親(qin)本的(de)(de)隆兩優華占銷售量(liang)已有80萬公斤左右,成(cheng)為(wei)大品種(zhong)(zhong)是(shi)確定性(xing)事件。

      長遠看公司轉型為農業服務商,整合各方資源,為種植產業鏈服務是確定的目標。隨著我國土地流轉政策的出臺及土地流轉速度加快,土地集中程度有所提升,中國農村經濟正在逐漸轉型,為了適應農業產業的發展趨勢,公司設立專業農業服務公司,收購土壤修復公司,擬通過提供一套包括種植方案設計、品種選擇、種子及農化供應、栽培技術指導(dao)、農機服(fu)務、信貸支(zhi)持(chi)、農業保險(xian)、產品收購(gou)等全方(fang)位服(fu)務在內的整體解決方(fang)案(an),從專業角度為種植戶提供優質的增值服(fu)務。

      中信集(ji)團的(de)入主不僅將(jiang)幫助公(gong)司在(zai)國(guo)內(nei)(nei)種子(zi)行業整合的(de)浪(lang)潮(chao)中占得先(xian)機,更重要的(de)是為拓展國(guo)際(ji)市場(chang)提供了更多(duo)資(zi)源。中信集(ji)團成為實(shi)際(ji)控制人(ren)之后,在(zai)募集(ji)資(zi)金量(liang)較大和中信集(ji)團實(shi)力強勁的(de)雙重利好(hao)之下,公(gong)司未來通(tong)過國(guo)內(nei)(nei)外收購、重組等方式(shi)迅速擴大自身規模的(de)步伐將(jiang)進(jin)一(yi)步加快。

      盈利預測與投(tou)資建議(yi):我們預計公司(si)(si)2015和(he)2016年(nian)歸母(mu)凈利潤為(wei)5億元和(he)6.5億元,EPS分別為(wei)0.50元和(he)0.65元。考慮到公司(si)(si)未(wei)來的(de)資產收購預期(qi),理應享受相當程(cheng)度的(de)溢(yi)價,按照(zhao)2016年(nian)50倍的(de)PE估值,目標價格32.5元,調高評級(ji)至“買入”。

      風險提(ti)示:新(xin)品種推廣不達預期。