信息披露質量差

　　創(chuang)業板(ban)(ban)首批上市公(gong)(gong)司(si)神(shen)州(zhou)泰(tai)岳曾在2008年沖擊中(zhong)小(xiao)板(ban)(ban)未(wei)果，在2009年9月(yue)24日的(de)網上路演中(zhong)，神(shen)州(zhou)泰(tai)岳董事長(chang)王寧(ning)對(dui)投資者(zhe)表(biao)示，中(zhong)小(xiao)板(ban)(ban)未(wei)通(tong)過是因為“對(dui)審核(he)所(suo)關心的(de)問(wen)題(ti)理解不(bu)(bu)充分，回答陳述不(bu)(bu)夠(gou)清楚，信息(xi)披露不(bu)(bu)夠(gou)完整，導致委員有不(bu)(bu)同意見。但(dan)是公(gong)(gong)司(si)本身不(bu)(bu)存在持續盈利能力及規范運(yun)作方面的(de)問(wen)題(ti)”。

　　有(you)不(bu)少擬(ni)上市(shi)企(qi)業(ye)，申請(qing)材料(liao)未按規(gui)定(ding)做好相(xiang)(xiang)關事項的信息披(pi)(pi)露(lu)(lu)。申請(qing)文件以及招股說明書(shu)準則(ze)(ze)是(shi)對(dui)信息披(pi)(pi)露(lu)(lu)的最低要(yao)求。由于投資(zi)者更看重企(qi)業(ye)未來的盈利(li)能力，上市(shi)企(qi)業(ye)在信息披(pi)(pi)露(lu)(lu)時(shi)，應當坦誠相(xiang)(xiang)待，尤其是(shi)對(dui)投資(zi)決策有(you)重大影(ying)響的信息，無(wu)論準則(ze)(ze)是(shi)否明確(que)規(gui)定(ding)，申請(qing)人公司均應披(pi)(pi)露(lu)(lu)。否則(ze)(ze)，如果(guo)在發審委會議上被發審委委員當面指出問題要(yao)害，對(dui)上市(shi)過程的危害性反而更大。

　　在另(ling)一例個(ge)案中，某申請(qing)(qing)企業(ye)在成立之初設計了一套(tao)“動(dong)態股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)權(quan)結構(gou)體系”，把內(nei)部(bu)員(yuan)工股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東分為三檔(dang)，股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東每退(tui)一個(ge)檔(dang)次(ci)，折讓50%的(de)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份給公司，作為公司的(de)共有股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)權(quan)。為此，公司出現了股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份代持和多次(ci)內(nei)部(bu)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)權(quan)轉(zhuan)讓，但(dan)申請(qing)(qing)材料中對歷次(ci)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)權(quan)轉(zhuan)讓的(de)原因披(pi)露不準確、不完整，且未披(pi)露股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東代持的(de)情形，上(shang)市最終(zhong)失敗。

　　財務會計問題

　　主要(yao)指(zhi)企業濫用(yong)會計(ji)政策或會計(ji)估計(ji)，涉嫌通過財務手段粉飾財務報表。

　　2009年(nian)12月(yue)23日被否(fou)決發行申請的華西能源工業(ye)股份有(you)限(xian)公司，在(zai)上(shang)市前(qian)就遭到上(shang)海國家會計學(xue)院教師鄭朝暉（筆(bi)名夏(xia)草）的質疑。2006年(nian)到2009年(nian)上(shang)半年(nian)，公司營業(ye)收(shou)入及凈利潤(run)呈增(zeng)(zeng)長(chang)態勢，但是同期的應(ying)收(shou)賬(zhang)款及存(cun)(cun)貨(huo)量同樣高速增(zeng)(zeng)長(chang)，而預收(shou)賬(zhang)款大幅下降。應(ying)收(shou)賬(zhang)款的上(shang)升(sheng)意味著(zhu)同期經營活動(dong)產生的現(xian)金流并沒有(you)增(zeng)(zeng)加(jia)，且(qie)大量的存(cun)(cun)貨(huo)將影響未(wei)來收(shou)益。

　　夏草(cao)還(huan)指出，華西能源職工的薪酬和(he)所得稅(shui)費用在報告期(qi)內(nei)逐年下(xia)降，一般而(er)言，如(ru)果企業(ye)營(ying)業(ye)收(shou)(shou)入(ru)處于持續增長時期(qi)，這兩項指標應該逐年上升。綜合多種疑問，表明華西能源有(you)操縱報告期(qi)內(nei)收(shou)(shou)益的嫌疑。

　　因此，企業如果在準備上市(shi)的(de)過程中出現業績滑坡，應當暫緩上市(shi)步伐，待經(jing)營好轉以(yi)后再擇機上市(shi)。如果企業股東迷戀于股市(shi)火爆的(de)“創富神(shen)話”或(huo)者迫于資金(jin)短缺(que)的(de)壓力鋌(ting)而走險倉促上市(shi)，難(nan)免偷(tou)雞不成倒蝕把米(mi)。

　　獨立性問題

　　未(wei)過會(hui)的(de)東方紅航天生物技術公(gong)司，據(ju)其招股說明書所知(zhi)，在2006年、2007年的(de)前兩(liang)大(da)客戶中，上(shang)海(hai)寰(huan)譽(yu)達生物制(zhi)(zhi)品(pin)有限(xian)公(gong)司系公(gong)司董事邱斌(bin)配偶張(zhang)莉控(kong)股的(de)公(gong)司，2006年銷售(shou)(shou)第二(er)大(da)客戶上(shang)海(hai)天曲(qu)生物制(zhi)(zhi)品(pin)有限(xian)公(gong)司系邱斌(bin)控(kong)制(zhi)(zhi)的(de)公(gong)司，其銷售(shou)(shou)收入占航天生物同期銷售(shou)(shou)收入的(de)80%以上(shang)。雖(sui)然航天生物已(yi)經聲明上(shang)述兩(liang)家公(gong)司已(yi)在2009年開始(shi)注銷，但是仍然難免利益輸送(song)嫌疑。

　　而(er)對蘇州通潤驅動公(gong)司(si)被否的(de)質疑聲，則是根據招股說(shuo)明書顯示，其兄弟公(gong)司(si)常熟市(shi)(shi)千斤頂鑄造廠為其主要供應(ying)商，報告期(qi)內，2006～2008年(nian)來(lai)自(zi)鑄造廠的(de)采購金(jin)額在總(zong)金(jin)額中的(de)占(zhan)比一直高(gao)達12%以上(shang)，上(shang)市(shi)(shi)前的(de)2009年(nian)上(shang)半(ban)年(nian)才降至9.1%。而(er)且通潤驅動的(de)董事、監事均在關聯企業任職。

　　企業運營不規范

　　企(qi)業(ye)運(yun)(yun)營(ying)不(bu)規范往往表(biao)現(xian)為(wei)內控機(ji)制(zhi)薄(bo)弱。內控機(ji)制(zhi)是(shi)企(qi)業(ye)管(guan)理(li)層為(wei)保證經營(ying)目標的實現(xian)，而制(zhi)定并(bing)組織實施的一套政策、制(zhi)度、措施與(yu)(yu)方法，對內部(bu)人員從事(shi)的業(ye)務活(huo)動進行(xing)風險控制(zhi)和管(guan)理(li)。財務核算混亂是(shi)內控機(ji)制(zhi)薄(bo)弱的常見體現(xian)，如原始會計報(bao)表(biao)與(yu)(yu)上市申報(bao)材料報(bao)表(biao)存在(zai)重大數據差異(yi)等。另外還包(bao)括資金占用(yong)、管(guan)理(li)層未盡到勤(qin)勉盡責(ze)的法律義務等問題(ti)，這些都是(shi)企(qi)業(ye)運(yun)(yun)營(ying)不(bu)規范的體現(xian)。

　　被舉報其他問題

　　證監會(hui)發(fa)審(shen)委往往會(hui)以“補充公(gong)(gong)告”的(de)方式宣布(bu)取消對(dui)該公(gong)(gong)司發(fa)行文件的(de)審(shen)核(he)，做出(chu)這一決(jue)定的(de)原因多半是(shi)“尚有相關事項需(xu)要進一步落實”，但是(shi)并不對(dui)外公(gong)(gong)布(bu)詳情(qing)，往往引發(fa)坊間對(dui)當事公(gong)(gong)司的(de)種種猜測。

　　上會(hui)前數小時被取消上會(hui)資格的同(tong)花(hua)順(shun)，失(shi)利的主(zhu)要原因是同(tong)花(hua)順(shun)涉嫌“虛假宣傳炒股(gu)軟(ruan)件，誘騙股(gu)民投入資金升級軟(ruan)件”而(er)被舉報(bao)，存在(zai)影響(xiang)發(fa)行的問題。作為監管部門(men)的證監會(hui)，如果有(you)舉報(bao)就會(hui)盡量核實。

　　企業(ye)在日(ri)常(chang)經營活動中發生糾紛(fen)(fen)在所(suo)難(nan)免，主要是看企業(ye)處理糾紛(fen)(fen)的應(ying)對能力。而且(qie)，取消這次(ci)上會資格，并(bing)不(bu)意(yi)味著(zhu)企業(ye)不(bu)能再次(ci)上會。待企業(ye)補齊材料(liao)后(hou)可重新上會，并(bing)可能順(shun)利通過。如同(tong)花順(shun)在2009年9月(yue)24日(ri)被取消上會資格后(hou)，于(yu)11月(yue)2日(ri)再次(ci)上會并(bing)通過發行申請，并(bing)于(yu)12月(yue)25日(ri)在創(chuang)業(ye)板掛(gua)牌交易(yi)。

　　中介報告瑕疵

　　企業(ye)IPO一般要聘任中介(jie)機構，如保薦機構、會計師(shi)事務(wu)(wu)所(suo)、律(lv)師(shi)事務(wu)(wu)所(suo)、資產評估事務(wu)(wu)所(suo)。IPO的(de)成功與否，除了企業(ye)的(de)基本(ben)素質之外，還包括中介(jie)機構的(de)專業(ye)能力以(yi)及服(fu)務(wu)(wu)質量(liang)。

　　中(zhong)介(jie)報告(gao)瑕疵往往見于評(ping)(ping)估(gu)(gu)報告(gao)、審(shen)計報告(gao)及律師報告(gao)。如評(ping)(ping)估(gu)(gu)報告(gao)未(wei)經具備評(ping)(ping)估(gu)(gu)資(zi)格的(de)評(ping)(ping)估(gu)(gu)師簽字，或者相關評(ping)(ping)估(gu)(gu)機構不具備評(ping)(ping)估(gu)(gu)資(zi)格，均可被發審(shen)委認為是(shi)無(wu)效評(ping)(ping)估(gu)(gu)報告(gao)，評(ping)(ping)估(gu)(gu)結果便不能作為企(qi)業某個(ge)經營活(huo)動的(de)依據。

　　企(qi)業(ye)在(zai)上市(shi)過程(cheng)中(zhong)也可(ke)能變更會計師事務(wu)所，要注意(yi)審計報告的(de)簽名、簽字是否有(you)錯。律(lv)師報告同樣如上述情(qing)況，一(yi)定要找有(you)經驗的(de)審計、律(lv)師、評估部門(men)參與企(qi)業(ye)上市(shi)，否則就是花小錢壞大事。