2009年1-9月,公司實現營業收入5.1億元,同比下降6.57%;營業利潤4549萬元,同比增長39.99%;歸屬于母公司所有者的凈利潤2383萬元,同比增長17.43%;實現基本每股收益0.15元。

    2009年7-9月,公司實現營業收入1.52億元,同比增長20.14%;營業利潤587萬元,同比增長4.75%;歸屬于母公司所有者的凈利潤-222萬元,去年同期為142萬元;實現基本每股收益-0.01元。

    公司于去年8月停產淀粉糖,這是前三季度收入同比下降的重要原因。

    毛利率提升和期間費用率下降,共同主導凈利潤增長。在收入同比下降的情況下,凈利潤實現同比增長的主要原因有:(1)今年種業向好,種子價格普漲,鄭單958的漲幅超20%,公司種子業務盈利提升,拉動公司綜合毛利率提升3.51個百分點,至31.11%;(2)期間費用率下降2.39個百分點,至19.15%,其中,銷售費用率下降2.11個百分點,財務費用率下降0.73個百分點。

    凈利潤增速小于營業利潤增速的原因是所得稅率上升,由于北京種業公司本期執行15%的稅率,使公司實際所得稅率同比上升8.03個百分點至38.17%。

    主導玉米品種---鄭單958已過景氣高點。鄭單958是公司主導的玉米品種,也是我國播種面積最廣的玉米種子,處于行業的領先地位(2007年的市場占有率超過10%)。但從推廣面積走勢來看,鄭單958目前已位于“U”型曲線的右側,景氣高峰已去。公司種業未來的增長或需引進新的品種。

    化肥業務或成未來業績新的增長點。公司2008年新增化肥業務,專營復合肥與農藥。我們認為,鑒于鄭單958當前具有較廣的種植基礎,公司玉米復合肥具有一定的市場拓展空間,化肥業務或成為公司未來新的增長點,以此來降低單一種業經營的風險。

    盈利預測和評級。預計公司2009、2010、2011年的EPS分別為0.23元、 0.29元和0.36元,以最新收盤價10.79元計算,對應的動態市盈率分別為47X、37X和30X,維持“中性”的評級。

    風險提示:種子制種的自然風險。