特約研究員郭嘉

　　2008年隆平高科貨幣資金大幅減少一億元，大肆舉債五年短期貸款激增400多倍，2008年財務費用翻三倍，利用關聯公司虛增收入，夸大償債能力。2008年，如果剔除投資收益9511萬元，隆平高科將出現虧損798萬元，但是利用政府補貼額外收入增長近五倍。

　　非經常性損益后虧損1438萬元隆平高科2008年年報又一次閃亮登場。

　　2008年報顯示，隆平高科營業收入比2007年大幅攀升51.85%，首次實現約11億元的銷售額，利潤總額高達9656萬元，同比去年上升90.93%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為6488萬元，較2007年增幅31.53%，但是根據證監會新規，將短期投資收益由經常性損益變更為非經常性損益。僅此一項調整，隆平高科立即出現重大變化，在扣除非經常性損益后的凈利潤卻出現虧損1438萬元。僅僅在2007年隆平高科在扣除非經常性損益后的凈利潤里仍然實現了5146萬元的利潤。

　　其中在每股收益里也得以體現，基本每股收益2008年實現0.257元，較2007年增長31.53%。但是扣除非經常性損益后的基本每股收益2008年出現虧損0.057元。不但如此，在扣除非經常性損益后全面攤薄凈資產收益率也出現虧損1.54%，而在2007年卻是高達5.79%。

　　在2008年合并利潤表里，隆平高科實現投資收益9511萬元，其中隆平高科轉讓子公司長沙融城置業有限公司（以下簡稱融城置業）產生利潤1.38億元，而在交易性金融資產處置里卻出現虧損4989萬元。

　　憑借轉讓融城置業所得，隆平高科實現全年合并凈利潤8713萬元。但是如果剔除投資收益9511萬元，隆平高科將出現虧損798萬元，表明隆平高科主營業務盈利能力欠佳。除此以外，隆平高科農業營業成本比2007年增加58.62%，而營業收入比2007年增加56.12%。隆平高科解釋農業營業收入之所以出現大幅增長主要原因是將湖南亞華種子有限公司和湖南亞華棉花種子有限公司全年收入納入合并范圍所致。在系列農產品中，其中農化產品、干辣椒和大米的營業成本增幅大于其營業收入增幅。

　　值得注意的是隆平高科貨幣資金也大幅減少，與2007年相比其貨幣資金減少了1個億，而其他應收款卻增加了1546萬元。其中現金從200萬元銳減至39.6萬元，銀行存款從3.1億元減少至2.62億元，在其他貨幣資金里，從年初1.2億元銳減至6928萬元，隆平高科解釋是其他貨幣資金用途受限，該筆資金大部分是用于質押和擔保，涉及金額約為2533萬元。

　　另外得益于轉讓融城置業股權給嘉里置業（中國）有限公司（以下簡稱嘉里置業）卻有2685萬元并未實際到賬。盡管如此，隆平高科存貨跌價準備卻較年初大幅下降，從年初1295萬元驟降至618萬元。

　　盡管隆平高科農業收入成本大于收入，利潤增長乏力，但是隆平高科2008年營業外收入卻喜從天降。財報顯示，隆平高科政府補貼收入1181萬元較2007年247萬元大幅增加934萬元。

　　除了投資房地產顯示了隆平高科卓越的財技外，但是隆平高科持有交易性金融資產、負債所產生的公允價值變動損益卻出現5489萬元的巨虧。隆平高科年報并未詳細列示所投資的股票品種，但在半年報里隆平高科在公布的證券投資情況里，所投資的中國平安(601318,股吧)、恒瑞醫藥(600276,股吧)、上海機場(600009,股吧)等10家股票不同程度地出現虧損。

　　另外值得關注的是隆平高科2008年財務費用大幅增加，數據顯示公司由2007年773萬元驟增至2898萬元，增幅高達274.43%。隆平高科解釋原因是上年部分利息支出已資本化處理和本年度日均借款占用額增加所造成。

　　《新財技網》注意到隆平高科短期借款在2008年繼續增加，2007年由4.09億元增至2008年4.56億元，盡管隆平高科在2008年歸還了長期借款5000萬元，但卻新增短期貸款5000多萬元。僅利息支出，2008年隆平高科增長3倍，由2007年1133萬元增至3033萬元。

　　在全部短期貸款里，其中擔保借款從年初6400萬元猛增至1.86億元，信用借款從年初3.45億元下降至2.7億元。在擔保借款里，其中1000萬元是用安徽隆平高科種業有限公司位于安徽阜陽經濟技術開發區的19911.40平米土地使用權作為抵押，由安徽高新信用擔保有限公司提供擔保，從徽商銀行合肥高新開發區支行取得。另外250萬元是用房屋、建筑物和機器設備以及18473平米土地使用權作為抵押物。

　　在長沙新大收購后的第一年即2005年，隆平高科負債急劇增加，短期借款高達1.73億元，長期借款為8000萬元，旗下控股子公司迅速擴張到20家。2006年，隆平高科短期借款又膨脹至3.3億元，僅一年時間就增加近3倍，經營活動產生的現金流凈額為-4100萬元，而上年為1.19億元，顯示現金流吃緊。

　　2007年，隆平高科短期借款繼續大幅增加至4億元，長期借款也猛增至5000萬元。2008年，隆平高科短期借款增至4.56億元。而長沙新大入主收購隆平高科花費的代價不過2.53億元。收購前一年即2003年，隆平高科短期借款僅為100萬元，無長期借款，利用這個上市公司平臺的杠桿的融資作用，隆平高科控制人將一個財務穩健的公司變成了一個短期借債達4.56億元的財務激進公司。

　　隱瞞關聯公司值得注意的是在2008半年報應收賬款里，欠款第一名單位為青島含蜜笑公司（以下簡稱含蜜笑）金額為2281萬元，占總應收款17.84%。其他應收款里，含蜜笑同樣占款為第一名，金額為2837萬元，占總其他應收款31.28%，業務內容為往來款。在現金流情況中關于支付其他與經營活動相關的現金里，含蜜笑再次出現，隆平高科支付含蜜笑借款1700萬元。

　　經過《新財技網》調查，含蜜笑原來成立于1995年，原名青島青洋食品有限公司，隆平高科于2007年月11月實現對含蜜笑的絕對控股，是隆平高科辣椒產業加工基地。即含蜜笑是隆平高科的關聯公司，但是在2007年報、2008半年報，隆平高科均沒有披露。

　　在2008年報里無形資產里出現了本期增加含蜜笑500萬元土地使用權。隆平高科如此解釋其控股子公司新疆隆平紅安種業有限公司位于青島膠州市阜安辦事處鄒家洼村18473平米土地使用權原價73萬元，評估500萬元已被抵押。在短期借款里，隆平高科披露了其250萬元借款也是用18473平米土地使用權作為抵押物。而含蜜笑正位于青島膠州市阜安工業園內。

　　財務專家解釋此種行為屬于沒有實物交易，屬于內部資金調撥。該專家認為，本來應收賬款是一種交易行為，現在可能是一種借款行為，屬于資金拆解。如果含蜜笑作為關聯方，其應收款應該在合并報表抵消，而不應納入應收賬款里。

　　“因為應收賬款可以作為抵充短期借款的一種款項，如果作為應收賬款，可以不具有償債能力，隆平高科如此可以隱瞞償債能力，提高了企業的償債能力，但是作為債權人風險就提高了。”該人士告訴《新財技網》，2月9日，《新財技網》發表了《隆平高科光環背后財技》文中提到對含蜜笑的質疑，在4月8日隆平高科發布的年報里，含蜜笑幾乎突然在年報里消失。取而代之是前五名應收賬款單位是武成縣英潮經貿有限公司欠款543萬元、中化青島生物技術有限公司欠款472萬元、韓國青洋東商株式會欠款446萬元、越南南方種子股份有限公司以及CONMAXLTD欠款389萬元。 （來源：新財技）